Oscilações de manipulação

Tenho tido pouco tempo para acompanhar o mercado a cada minuto e qual foi a minha surpresa ao abrir meu Home Broker essa semana e me deparar as cotas do FII Rio Bravo sendo noegicadas a R$1,60, pior que isso foi ver que em menos de um minuto tinham voltado ao preço de negociação normal a R$1,40. Tudo isso movimentando volumes que apesar de parecer pouco se comparado a ações pode-se dizer gigantesco no mercado de fundos imobiliários.

Como cotista há alguns meses estou atento e sabia que estão ocorrendo mudanças no fundo, mas ao meu ponto de vista isso não deveria influenciar tanto na cotação, então após fazer uma rápida pesquisa no site da Bovespa e do fundo verifiquei que tudo não passou de manipulação do mercado aproveitando a baixa liquidez do fundo.

Mudanças a longo prazo

Bom a movimentação das cotações foi manipulação do mercado, mas sim há mudanças a vista no fundo Rio Bravo. Após mudar seu nome de Financial Center, que indicava a detenção de parte do empreendimento homônimo, para Rio Bravo Renda Corporativa, a pretenção de emitir novas cotas (como dito na análise anterior do fundo) foi aprovada pelos cotistas do fundo e com isso haverá um aumento de capital. Como cotista recebi a carta de consulta para votação da emissão e aprovei.

A gestora do fundo pretende levanta no mínimo R$100.000.000,00 que serão utilizados para investimentos em novos empreendimentos comerciais: i) Lajes corporativas e conjuntos comerciais nos principais centros urbanos nacionais, ii) vagas de garagem relacionadas aos imóveis de propriedade do Fundo e iii) direitos sobre empreendimentos imobiliários destinados à atividade comercial. A emissão das novas cotas será feita a preço de R$1,25 inicialmente ofertadas preferencialmente aos atuais cotistas e posteriormente ofertadas ao mercado em forma de leilão.

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O Selo Combustível Social

O selo combustível social, surgiu como uma medida do governo para estimular o desenvolvimento da indústria de biodiesel nacional oferencendo vantagens como desoneração de vários impostos, melhores condições de financiamento em órgão como o BNDES e participação no leilão da ANP dedicado a empresas com tal selo. Em contrapartida as empresas que possuem o selo devem trabalhar com obtenção de matéria prima da chamada agricultura familiar, pequenos produtores ao invés de grandes.

E perda do selo e mais uma derrota para a empresa

Com a perca do selo a Brasil Ecodiesel perde todos os benefícios, sendo a parte mais crítica a exclusão dos leilões da ANP do selo, que correspondiam a 80% das vendas contratadas pela empresa. Além disso, tal medida também demonstra uma derrota em uma das bandeiras que a empresa vem levantando a muito tempo: a liberação do mercado de biodiesel.

Atualmente o mercado de biodiesel é dominado pelos leilões da ANP, sendo que a empresa a algum tempo vem tentando mobilizar uma liberação do mercado para que as produtoras de biodiesel negociem diretamente com as empresas que realizam a mistura ao diesel. Recentemente a empresa começou até uma estratégia para criar uma identidade da marca Brasil Ecodiesel visando um reconhecimento em um futuro cenário com mercado liberado.

Com esse golpe na sexta-feria (06/03/10) as cotações reagiram negativamente caindo 9,30%.

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O sucesso dessa operação resultou em um booom no mercado e os preços das ações das ações valorizaram-se xxx% em apenas 6 meses e nos últimos meses é fácil ver as ações da empresa entre os maiores volumes de negociação diário da Bovespa ao lado de papéis de empresas como Petrobrás e Vale. Eu participei desse Boom e relatei aqui minha experiência através da seção “diário de bordo” e sempre confessei que essa empresa era uma de minhas “queridinhas” por ser favorável a popularização do biodiesel, assim como ocorreu com o etanol, e acreditar que esse processo é viável.

No mês passado acabei praticamente liquidando minha participação na empresa por acreditar que esse Boom atingiu patamares exagerados com as cotações das ações próximas aos preços alvos estimados para o fim desse ano por muitas corretoras. Apesar de ter saído estratégicamente do meu posicionamento estive aguardando o comportamento do mercado esperando por uma oscilação que pudesse proporcionar a oportunidade de reentrada a um preço abaixo do que estava sendo praticado anteriormente e essa oscilação veio, mas o meu reposicionamento não.

Isso ocorreu porque ao avaliar o reposicionamento me deparei com algumas informações que relacionam a empresa com denúncias de trabalho escravo (vide Ambientalista denuncia trabalho escravo na Fazenda Santa Clara). No início desse ano denúncias semelhantes contra a Cosan fizeram a empresa despencar. Nesse caso não vi ainda muitos terem conhecimento de tal denúncia e por isso mandei um email para a empresa argumentando sobre o desfecho do caso, assim que me responderem compartilho as informações através do blog.

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Em brevo devo corrigir o erro.

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Inicial x Subseqüênte – pouco a acrescentar

Esses dois termos são para identificar a oferta de empresas estreantes (inicial) de empresas já possuem ações negociadas na Bovespa (subseqüênte). Essa classificação pouco altera no resultado da oferta para empresa e para o mercado, sendo mais significativa somente pelo fato de empresas que fazem oferta subseqüêntes já tem um histórico de negociação oferecendo assim dados para análise que não podem ser obtidos no prospecto de uma empresa estreante, como por exemplo o beta da ação (medida de variação das ações em relação as oscilações do mercado) e gráfico de cotações.

Oferta primária e secundária

Esses dois termos oferecem uma diferença crucial no resultado da oferta tanto para o mercado quanto para a empresa. Uma empresa que está realizando uma oferta primária estará emitindo novas ações enquanto uma oferta secundária oferece ações já existentes que estão sendo “revendidas” ao mercado.

No caso da oferta primária a emissão de novas ações aumenta a oferta no mercado o que teoricamente tende a desvalorizar as ações da empresa que já se encontram em circulação. O grande porém se encontra no fato de que o dinheiro pago na aquisição dessas novas ações é totalmente captado pela empresa o que significa um aumento de capital que pode ser utilizado para quitação de dívidas que possam estar prejudicando o fluxo de caixa da empresa ou financiar novos projetos da empresa, e em ambos casos tais medidas são benéficas ao valor de negociação das ações da empresa. O sucesso ou não da oferta, que pode ser analisado pelo preço de fixado na oferta acima ou abaixo do previsto, influenciará diretamente no desempenho da empresa através do montante de capital obtido e conseqüentemente o resultado da oferta influencia em como o mercado deverá absorver as novas ações.

No caso da oferta secundária as ações ofertadas já existem e estão em posse de algum, ou um grupo, de acionista que deseja repassar sua participação para o mercado. Nesse caso o dinheiro obtido na oferta não vai para a empresa e sim para os acionistas responsáveis pela oferta, desse modo a empresa não deve ser influenciada pelo resultado de tal oferta, já o mercado por outro lado sofre uma grande pressão.

Ao ser realizado uma oferta secundária as ações já existentes, que eram de um acionista que a mantinha em pose estará as lançando para negociação no mercado. Apesar do número total de ações permanecer o mesmo, essas ações anteriormente não eram de livre circulação e com isso acabam aumentando a oferta e é necessário analisar se haverá demanda para absorve-la. Nesses casos o resultado da oferta acaba sendo mais influenciado pelos resultados da empresa e pela tendência macro do mercado.

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ELPL6: primeiro estudo conclusivo

O primeiro estudo de AT a ser concluído com sucesso na análise. Na última semana as cotações alcançaram o primeiro objetivo traçado em R$38,10 e tentaram romper a segunda resistência em R$38,50. Após o rompimento no entanto o movimento perdeu a força e indica a formação de um possível topo. O segundo objetivo atingido interrompe minha operação nas ações da empresa, no entanto a formação de topo não necessariamente significaria uma mudança de tendência.

Contudo os altos níveis de IFR e a queda no volume do último pregão podem ser interpretados como indicadores para uma possível realização antes de movimentos futuros.

CNFB4: Muitas resistências a vista

Esse é o papel que passo a observar para possíveis operações. Ainda sem nenhuma configuração de possível alta, o gráfico chama atenção por sua total indefinição. Marcando um fundo em R$4,70, coincidindo com o fundo em julho/09 que antecedeu um período de forte valorização que foi totalmente perdido, durante essa semana as cotações variaram entre o suporte e a resistência em R$4,86, marcada fortemente por 3 fundo anteriores.

Nessa região as cotações devem se manter indefinidas no entanto a perda do suporte ou rompimento da resistência podem indicar um forte movimento. O suporte se mostra forte por ser um fundo mantido por 6 meses e se perdido pode indicar um caminho de baixa mais intenso. Já o rompimento da resistência não iniciaria um movimento difícil de várias resistências a frente como marcado no gráfico (R$4,86, R$5,00, R$5,20, etc), mas como se encontram próximas, uma oscilação mais forte de valorização poderia romper várias resistências.

Estarei observando esse papel e qualquer rompimento, seja de resistência ou suporte, estarei atualizando o estudo.

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ELPL6: Lutando contra a maré

Após romper o topo anterior a ELPL6 tem como desafio lutar contra a maré do mercado que tem assumido uma performance pessimista. A primeira batalha foi perdida com a queda abaixo de 36,40 o topo que gerou a configuração de alta. Contudo um topo abaixo em 35,66 aparece como suporte, tendo sido utilizado antes na realização após o grande candle de alta. Se isso ocorrer o gráfico deve ganhar força para remar contra a maré.

Small Caps mais independente, mas nem sempre.

Com o cenário exterior pessista a VALE5 sucumbiu o seu suporte e entrou em tendência de baixa logo após o estudo a duas semanas. Do outro lado a TEMP3 tocou o suporte e iniciou um movimento buscando a resistênci ignorando inicialmente o mercado, no entanto não conseguiu manter a força e também sucumbiu junto com a vale.

Ainda é difícil avaliar o estudo, pois apesar de ter se mostrado mais independente da maré no início, a TEMP3 mostrou as características de small caps de, ao ser afetada pelo cenário macro-econômico, sucumbir com grande força.

Mais tempo para conclusões

O andamento de ambos estudos ainda encontram-se incompletos e será necessário mais um período para ser observado o comportamento, principalmente dado ao comportamento fortemente influenciado por pessimismos de fundamentos macro-econômicos.

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LTB/LTA e Topo/Fundo

Bom para os iniciantes essas palavras talvez possam parecer confusas. Minha intenção não é fazer um curso de AT e sim documentar meus estudos, por isso vou comentar rapidamente o que se trata de cada um desses termos.

Quando um gráfico toma um tendência a curva de suas cotações seguem uma direção para cima, no caso de alta, ou para baixo, no caso de baixa. Quando ocorre uma inversão de tendência é possível observar no gráfico o seu exato momento através de um ponto denominado topo, para inversão de tendência de alta, ou fundo, para inversão de tendência de baixa.

Esses fundos e topos costumam ocorrer várias vezes durante uma tendência maior, pois como é dito popularmente o mercado se movimenta em ondas. Quando se traça uma reta ligando os fundos ou os topos de um gráfico é possível identificas as chamadas linhas de tendências (LT).

Se ao ligar os fundos de um gráfico você obter um reta inclinada para o alto ela é um linha de tendência de alta (LTA), se ao ligar os topos de um gráfico você obter uma linha de tendência de baixa (LTB).

Tanto as LT, quanto os fundos e topos são considerados marcos importantes na análise técnica e quando rompidos podem indicar um movimento maior nessa direção.

Estudo de caso: ELPL6

Para estudar esses indicadores trago hoje uma configuração interessante que se deu no fechamento do mercado de ontem, mas que por falta de tempo trago só hoje (e aliás no fechamento de hoje a configuração se reforçou). Vamos olhar abaixo o gráfico candlestick da Eletropaulo (ELPL6):

estudo de caso elpl6

No segundo semestre do ano passado as cotações desse papel inverteram uma tendência de alta através da configuração do ápice da tendência no topo em 38,50 seguido por um topo inferior em 38,10 e depois disso mais um topo em 36,40 que se tornou a resistência de um movimento lateral como pode ser observado no gráfico.

Traçando uma reta entre os dois primeiros topos de 38,50 e 38,10 respectivamente um LTB é encontrada e a mesma passa por um dos topos de 36,40 que fazem parte do movimento lateral. Na última semana as cotações ameaçaram o rompimento dessa LTB algumas vezes, no entanto ao fim da semana tudo indicava que sua característica de resistência iria continuar.

Contudo, ontem, segunda-feira o candle do dia fecha rompendo a LTB e juntamente a reta de resistência no topo anterior de 36,40. Isso, segundo a análise técnica, configura uma indicação de movimento de alta com preço alvo no topo anterior mais próximo, que nesse caso seria 38,10.

Para concluir o estudo irei observar nos próximos dias qual o comportamento das ações da empresa e publicarei aqui as conclusões. Aliás o mesmo será feito com o último estudo Large Cap x Small Cap que encontra-se em andamento.

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Sinais de recuperação evidentes

Após o ambisioso plano de reestruturação financeira da empresa que visava diminuir drasticamente a dívida da empresa que, por ter grande parte do vencimento no curto prazo, encarecia os custos de produção da empresa os resultados começaram a aparecer nos dois últimos trimestres do ano de 2008. Capitalizada e com alongamento do prazo do restante de sua dívida a empresa passou a ter condições de diminuir seus custos e assim produzir mais, atendendo quase a totalidade de seus contratos.

Além disso um outro processo de reestruturação foi iniciado, dessa vez visando otimizar a estrutura de produção da empresa, afim de continuar o processo de redução de custos. Essa reestruturação ficou evidente com o fechamento de duas usinas, uma no Ceará e outra no Piauí, devido a problemas logísticos que encareciam a obtenção de matéria prima para produção.

A demanda pelo biodiesel no país também demonstra um cenário positivo para a empresa com a início das vendas do B5 nesse ano e com a eleição do Rio de Janeiro como sede das Olimpíadas de 2016.

Reação do mercado – visão grafista

O mercado realizou no fim de 2008 o movimento característico do papel nos últimos meses, saindo de mais um período de congestão para um forte valorização seguida, ao que tudo indica, por um novo período de indefinição.

Reação do mercado – visão “fundamentalista”

Com boas perspectivas e melhoras nos resultados, saindo de um período de prejuízos para apresentar 3 balanços trimestrais positivos, era de se esperar que o mercado viesse a valorizar as ações da empresa. Contudo a valorização veio subtamente em meio as notícias de possível suspensão dos subsídios do governo americana para a produção de biocombustível o que pode ser interpretado como a precificação de que tal medida seria favorável a Brasil Ecodiesel.

O ponto a ser destacado é que como divulgado na imprensa a empresa tem como cliente o mercado interno, mais especificamento tendo destinado toda sua produção aos leilões da ANP, não sendo assim influenciada pelos acontecimentos do mercado externo. Mesmo que o cenário externo se torne favorável, ainda assim a empresa se encontra em processo de reestruturação operacional de modo que dificilmente conseguiria elevar sua produção para atender o mercado americano.

Saída com hiato

Mesmo com um cenário favorável para a empresa a precificação na minha opinião encontra-se acima da realidade, visto que ain da há de se precificar o alto risco de uma empresa que ainda não se firmou e esta durante seu processo de reestruturação. As noticias do mercado externo, mesmo que se diga o contrário, também foram precificadas na atual cotação da empresa na minha opinião e como justificado anteriormente elas não devem refletir qualquer alteração para os resultados da empresa.

A visão técnica também deixa a desejar, vislumbrando uma provavel repetição do padrão de movimento do gráfico da empresa que pode a vir entrar em congestão entre a resistência em e o suporte em. Sob esses aspectos, cheguei a um consenso técnico e fundamentalista de que apesar de possuir características atraentes uma saída agora pode proporcionar melhores oportunidades para o momento.

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No fim de dezembro depois de uma boa recuperação do mercado comecei a cogitar a voltar alocar parte de minha carteira de investimento em fundos de ações, mas ao invés de retornar direto ao Fundo Square Faria Lima quis fazer uma análise prévia comparando o com o Fundo Rio Bravo Renda Corporativa.

Por que essas opções?

Bom muitos podem se perguntar o porque de comparar essas duas opções em meio a grande variedade de fundos disponíveis? Bom o primeiro fator foi o estudo prévio que realizei durante o tempo que mantive minhas cotas de FLMA11 (FII Square Faria Lima) que me forneceram muitas informações interessantes sobre esse fundo, segundo como o Fundo Rio Bravo Renda Corporativa, antes conhecido como Fundo Financial Center, investe no empreendimento J.K. Financial Center, possui muitas características no qual se assemelha com o Faria Lima como localização próximas e por isso influenciada por praticamente os mesmos fatores de valorização e ambos empreendimentos são dedicados a aluguéis de escritórios de alto padrão. Além desses dois fatores o FFCI11(Fundo Rio Bravo) sempre aparece em muitas análises de fundos imobiliários listados para negociação via Home Broker, como uma dos mais rentáveis, então resolvi analisa-lo pessoalmente.

Comparações

Para iniciar o estudo comecei através da análise do principal atrativo dos FII que são as distribuições de rendimentos. A análise foi de um período mais amplo, mas para exemplificar peguei uma amostra com as distribuições dos últimos três meses e o fechamento do valor das cotas na sexta-feira dia 23/01.

Através desses dados já fica evidente de cara a maior rentabilidade do fundo Rio Bravo nessa amostra de três meses. No entanto, analisando mais ainda os dados é possível perceber a regularidade das distribuições do fundo Rio Bravo, isso pode ser observado não somente nessa amostra como historicamente, enquanto o fundo Faria Lima apresenta freqüentes variações.

Como já investi anteriormente no fundo Faria Lima lia os relatórios e sei que essas variações são recorrentes principalmente da taxa de ocupação do hotel do empreendimento, mas outro ponto que influencia muito é a taxa de ocupação dos escritório que tem uma rotatividade de inquilinos que eu considero alta. Em dezembro, por exemplo, foi anunciado no relatório mensal a devolução das chaves de três escritórios.

Além das distribuições de rendimentos o outro atrativo dos FII é a valorização das cotas no mercado. Por isso fiz uma análise comparando os gráficos das cotações de ambos fundos:

Comparação de desempenho entre FFCI11 e FLMA11

Analisando o gráfico comparativo entre as cotações dos dois fundos durante o ano de 2008 até o presente momento ambos fundos apresentaram movimentações muito semelhantes. Um valorização/desvalorização das cotações desses fundo estão fortemente ligadas ao desempenho das distribuições de rendimentos que é igualmente influenciada pelo preço dos aluguéis recebidos. A variação no preço dos aluguéis de ambos fundos deve ser muito semelhante já que ambos empreendimentos localizam-se na mesma região da cidade de São Paulo (se estiver errado me corrijam, pois não sou e não conheço a cidade, tendo obtido essa informação através do google) e focando o mesmo mercado (escritórios de alto padrão).

Com esses dados decidi que no momento a melhor opção são as cotas do FII Rio Bravo e venho desde o início de dezembro adquirindo cotas dentro do intervalo de cotação de R$1,30 e R$1,40.

Talvez mudanças a vista?

Até alguns meses atrás o Fundo Rio Bravo Renda Corporativa era conhecido apenas como Financial Center. Inicialmente foi alterado somente o nome do fundo, no entanto no relatório mensal do mês de janeiro a administração do fundo entrou em contato com os cotistas sobre uma possível nova emissão de cotas. A mudança de nome desvinculando o fundo ao empreendimento J.K. Financial Center e o aumento do capital através da emissão de cotas pode ser um possível passo para diversificar os investimentos do fundo. Até que seja confirmado tal fato permanece neutro, mas estou atento a qualquer mudança que possa ocorrer.

Boa perspectiva para o mercado de escritórios de luxo

A infomoney publicou na semana passada um artigo destacando boas tendências para o mercado de escritórios de alto padrão falando sobre as perspectivas de valorização dos imóveis e lançamentos de novos empreendimentos. Isso deve influenciar diretamente nos resultados e movimentações não só do fundo Rio Bravo que foi minha opção como também do Square Faria Lima.

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